当前全球主要发达经济T在债务压力和通胀压力共同制约下，预计财政政策仍将总T于偏立场，难有大规模刺激政策台。国方面，债务上限问题最终或得到解决，债违约概率较小。债务上限问题解决后，债净发行规模或将有所增加，但在不发生系统X风险的前提下，国下半年仍难有大规模刺激法案。欧洲方面，《稳定与增长公约StabilityandGrowthPact，SGP》改革将在今年下半年持续推。在《稳定与增长公约》改革背景下，预计欧盟仍将致力于降低赤字率和政府债务率，财政政策总T或仍是偏和针对X支持的立场，难有大范围补贴和刺激政策。

在海外经济陷衰退的逻辑主导下，建议2023年下半年大类资产置优先顺序为：债券＞GU票＞大宗商品。T而言，债券方面，预计10年期债利率趋势向下，但下行空间打开仍需衰退确认；汇率方面，在利差周期和风险偏好的共同影响下，预计2023年下半年元指数总T偏弱震，但难以显着低于100；GU票方面，预计盈利下行继续拖累GU表现，关注年底降息预期下的风格切换；大宗商品方面，h金维持超建议，关注动X转向对油价的带动作用，商品内排序为：贵金属＞能源＞工业类＞农产品。

▍风险因素：

欧商业地产或银行业危机引发系统X金风险；金和地缘政治风险超预期爆发，g扰海外经济当前路径演绎；全球能源等商品供应链扰动导致欧通胀超预期反弹；联储超预期收货币政策；国债务超预期违约；日本央行超预期提前收货币政策；中关系不确定X因素带来的冲击和扰动。

【创界学院】张承希gShengHee?国大选与中关系：预计共和党竞选人或于年底确定，关注多边外契机下中关系阶段X改善趋势。

hengHee?财政政策：预计国债务上限问题或将得到解决，但欧大规模刺激政策仍难再现。

2024年全球大选季将于2023年下半年拉开序幕，国大选将党内辩论和确定竞选人的阶段，当前来看赢得共和党竞选人资格可能X最的仍为特朗普和德桑斯。整T来看，5月开始中关系边际略有缓和，下半年在G20峰会等多边外机制下有望一步边际改善。不过，临近年底，两党党内提名人员确定后，竞选人在涉华议题上的言论或增大中关系的边际扰动。关注人工智能等产业链前沿竞争方向、平台型企业、矿产资源、创新药和医疗械等我国产业韧X需要提升方向上的中关系动态变化。

【创界学院】张承希gShengHee?大类资产置：债券>GU票>大宗商品。